4万亿A股锂电产业全透视 这些公司受益!锂矿公司业绩飞涨!

4万亿A股锂电产业全透视 这些公司受益!锂矿公司业绩飞涨! 毛利率最高超90%!

【4万亿A股锂电产业全透视 这些公司受益!锂矿公司业绩飞涨 毛利率最高超90%】近年来,以比亚迪、特斯拉、蔚小理为首的新能源车企发力,中国新能源车销量大增。根据中国汽车工业协会数据,2019年1月中国新能源车销量9.57万辆,市场渗透率为4.04%,到2022年9月,新能源车销量增至70.75万辆,销量创历史单月新高,也是国内新能源车首次单月销量破70万辆,市场渗透率达到27.11%。

锂电池为近年来景气度最高的行业之一,在A股整个产业链总市值超过4万亿,基金持股市值超过3300亿元。本文将透视锂电上下游,俯瞰行业现状。

近年来,以比亚迪、特斯拉、蔚小理为首的新能源车企发力,中国新能源车销量大增。根据中国汽车工业协会数据,2019年1月中国新能源车销量9.57万辆,市场渗透率为4.04%,到2022年9月,新能源车销量增至70.75万辆,销量创历史单月新高,也是国内新能源车首次单月销量破70万辆,市场渗透率达到27.11%。

锂电池是新能源车三大件中最关键的部件。随着锂电池出货量走高,上游锂矿资源紧俏。今年以来,锂矿价格持续上涨。截至2022年10月末,国内电池级碳酸锂价格已达到55.8万元/吨,创历史新高,相比2019年初涨幅超过6倍,年内涨幅超过2倍。

国内锂矿主要分布在三大地区:一是青海西藏地区的盐湖,占到全国锂资源的75%,但是开采难度大,盐湖股份藏格矿业西藏矿业等公司在此布局;二是江西地区的锂云母矿,也是亚洲储量最大的锂云母矿,永兴材料江特电机等公司在此布局;三是四川地区的锂辉石矿,矿石锂资源占全国的57%,盛新锂能融捷股份川能动力等公司在此布局。

作为锂电最上游产业链,锂矿受益明显。证券时报数据宝统计,A股中布局锂矿公司有20余家,总市值超过8300亿元,行业龙头包括天齐锂业赣锋锂业盐湖股份三家千亿市值公司。

天齐锂业重点布局海外锂矿,公司2018年以260亿元收购智利矿业化工(SQM),SQM 预计2022年锂产品产量为14.5万吨,2023年产能为21万吨,2024年产能为24 万吨。

随着碳酸锂价格走高,锂矿公司业绩向好,13家公司今年前三季度营收同比翻番,天齐锂业天华超净盛新锂能等营收增幅超过3倍;15家公司净利翻番,融捷股份、天齐锂业增幅达到45倍和29倍。

将时间线拉长至三年(今年三季报与2019年三季报相比,下同),锂矿公司多数都营收、净利大幅上涨,且净利增幅远超营收。如江特电机净利增幅是营收增幅的250倍,天齐锂业营收增幅是净利增幅的20倍,盐湖股份也有47倍。

以行业毛利率看,2019年末上述锂矿公司平均毛利为25.7%,今年前三季度平均毛利率达到50.3%,毛利率翻番,其中西藏矿业毛利率超90%,天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业的毛利率超过80%。股价也随着锂价暴涨,三年间天华超净中矿资源永兴材料等涨幅超过5倍。

相比三元锂电池,磷酸铁锂电池安全性高、成本低。去年开始,磷酸铁锂电池装车量持续超过三元锂电。磷矿是磷酸铁锂上游的原料,随着磷酸铁锂电池市占率提升,磷矿价格走高。据世界银行数据,今年9月末磷矿价格达到320美元/公吨,相比2019年初涨价近2倍。国内磷矿石价格也冲破1000元/吨,达到1043元/吨,相比2020年初涨幅近2倍。

我国磷矿主要分布在云南、四川、湖北等地。数据宝统计,A股拥有磷矿资源的公司主要有云天化兴发集团湖北宜化川恒股份等。磷资源公司近三年业绩猛增,云天化湖北宜化兴发集团等近三年净利增幅均超过10倍。

三元锂电主要原料包括钴、锰、钴、镍等,A股相关公司主要有华友钴业寒锐钴业湘潭电化洛阳钼业红星发展等。这些金属相比锂和磷,价格均冲高回落。钴价在今年5月进入相对高点后回落,伦敦镍也曾在今年3月进入高点后走低,电解锰于今年初达到高位后回落。

业绩上,布局了锂电正极的华友钴业三年净利增幅达到31倍,寒锐钴业增幅7倍,湘潭电化洛阳钼业增幅超3倍。

正极材料是决定锂电池性能的关键材料之一。2022上半年,中国锂电正极材料出货量77万吨,同比增长62%,其中磷酸铁锂材料出货量同比增长130%,三元材料同比增长51%。

从行业集中度看,正极材料较为分散,竞争激烈。2020年CR6(行业前6名公司集中度)仅为38%,行业集中度仅为隔膜、电解液和负极的一半。2021年,磷酸铁锂正极材料行业出货量前两名分别是湖南裕能和德方纳米,三元正极材料市占率前三分别为容百科技当升科技、天津巴莫,各自市占率差距较小,未出现绝对领先的企业。

由于上游原材料涨价,下游新能源车销量向好,导致正极材料处于供给紧平衡的状态,带动价格上涨。三元6系(单晶622型)正极材料在今年5月一度接近40万元/吨,磷酸铁锂型正极材料则达到17万元/吨的高位。

数据宝统计,A股中正极材料公司有十几家,包括德方纳米中伟股份格林美容百科技等行业龙头。从三年营收增幅看,德方纳米增超18倍,龙蟠科技当升科技容百科技增超5倍。

负极材料是锂电池的重要组成部分,约占锂电池成本6%-10%,材料主要影响锂离子电池的首次效率、循环性能等。

负极材料所需的石墨主要来自天然石墨或人造石墨。由于天然石墨储量有限,人造石墨份额提高,行业集中度提高。根据GGII统计,2018年至2021年,我国人造石墨出货量分别为13.3万吨、20.8万吨、30.7万吨、60.5万吨,平均年增幅为58%。

由于负极材料需求旺盛,人造石墨需求偏紧。但受环保及能耗政策影响,石墨化产能一直紧缺。根据华安证券研报,2022年、2023年人造石墨出货量在79万吨和104万吨,石墨化需求为87.8万吨、115.6万吨。在中性假设下,2022年和2023年存在石墨化缺口分别为6.5万吨和8.4万吨。

数据宝统计,A股中负极材料公司有10家左右,包括璞泰来杉杉股份、贝特瑞等300亿以上市值公司。相比较于锂矿及正极材料公司,负极材料业绩增幅相对较低,中科电气、贝特瑞等近三年营收增超4倍。

电解液在电池内部的正负极材料之间起传导导电离子的作用,被称为“电池的血液”。

电解液市场集中度较高,行业头部公司包括天赐材料新宙邦、国泰华荣、杉杉股份比亚迪等。根据鑫椤锂电数据,2021年电解液CR3约为67.1%,同比提升5.5个百分点,市场份额呈现进一步向头部企业集中趋势。

今年以来,电解液出现一波过山车行情,市场均价由年初最高的12万元/吨,下滑至最新的7万元/吨左右。电解液价格主要受六氟磷酸锂价格影响,两者走势基本同步。六氟磷酸锂价格今年以来明显回调,从年初高点50-60万元/吨回落到目前约30万元/吨。

数据宝统计,A股中电解液公司有13家左右,包括行业龙头天赐材料新宙邦多氟多等,近三年净利分别增长47倍、16倍和5倍。

隔膜在锂电材料总成本占比4%左右,其主要功能是隔离正负极,防止短路。伴随着新能源车销量走高,隔膜出货量增长明显。据高工锂电统计数据,2021年中国锂电隔膜出货量78亿平米,同比增长超100%。

由于对生产设备选型要求较高,隔膜行业较为集中。2021年隔膜行业CR6 为80.8%,CR3为 53.4%。全球隔膜产能不断向中国集中,中国产能向头部企业集中。国内厂商以恩捷股份星源材质中材科技等企业为主。

新能源车销量大增,带动动力电池出货量及装车量大幅增长。数据显示,2021年中国动力电池出货量为226GWh,同比增长达182.5%。装车量方面,今年前9个月,国内动力电池装车量达到193.7GWh,同比增长110.5%,已超过去年全年的154.5GWh.今年9月装车量首次突破30GWh,达到31.6GWh,创单月新高。

磷酸铁锂电池仍是主流。今年9月,磷酸铁锂电池装车量20.4GWh,占总装机量64.5%,占比创历史新高,已连续15个月装车量超过三元锂电。今年1-9月,磷酸铁锂电池装机量116.3GWh,占总装机量60.1%,三元电池装机量占总装机量39.8%。

动力电池行业头部效应明显,宁德时代和比亚迪是行业内绝对龙头。今年前9个月,宁德时代以92.02GWh装车量排名第一,份额47.51%;比亚迪以43.06GWh排名第二,份额22.23%;中创新航和国轩高科分别以13.33GWh、9.35GWh分列第三、第四,市场份额为6.66%和4.83%。

A股中,锂电池主要企业包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能国轩高科欣旺达等公司,其中亿纬锂能欣旺达锂电产品主要应用于消费电子或储能领域。

由于上游原材料和中游组件涨价影响,锂电池企业毛利率下滑。以龙头宁德时代为例,公司今年前三季毛利为18.95%,相比去年同期下降8.56个百分点,亿纬锂能国轩高科等均不同程度下降。比亚迪由于电池仅是公司业务一部分,所以毛利率有提高。

受原材料涨价影响,电池企业出现净利增速低于营收增幅局面。比如龙头宁德时代,三年营收增长5.4倍,而净利增幅仅为4倍;国轩高科三年营收增幅1.8倍,净利却下滑74%;亿纬锂能净利增幅也远低于营收增幅。

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